下面是小编为大家整理的黄金期货2022年上半年行情回顾与下半年展望,供大家参考。
1 黄金：政策加速收紧与经济衰退担忧 黄金配置价值依然存在 ——2022 年上半年行情回顾与下半年展望 ➢ 摘要：
2022 年上半年，地缘政治局势和美联储货币政策调整相继成为黄金走势的核心影响因素，另外通胀持续上涨、经济衰退担忧以及流动性状态等因素亦影响黄金走势。伦敦金现整体在 1779.3-2070.42 美元/盎司宽区间运行，沪金整体在 367.12-420.74 元/克区间偏强运行。
地缘政治局势对金价的影响是短期的，地缘政治局势明朗后，美联储货币政策调整为核心的宏观因素依然是贵金属的核心运行逻辑，当然不断升温的经济衰退担忧亦影响黄金走势。而金价更多的是反映货币政策走势的预期，当预期被市场消化或者落地之际，金价更多的是走利空出尽的反弹行情。
2022 年黄金走势影响因素有以下六点：①美联储货币政策加速收紧，关注焦点在于联储收紧政策步伐。②美欧经济见顶后走弱，经济走弱趋势明显，美国经济衰退担忧不断升温。③地缘政治局势进展影响黄金走势。④当前通胀依然处于高位，2022 年或呈现先高后低走势，对贵金属支撑会减弱，但两者关联性弱化。⑤大宗商品和比特币市场弱势预期下，资金会流向贵金属市场。⑥信用货币时代，如果信用货币币值不稳定，具有超主权货币属性的黄金受到青睐。2022 年，黄金主运行区间为 1675-2075美元/盎司（沪金 355-425 元/克）。
美联储加速收紧货币政策路径逐步明晰后，经济衰退担忧加剧，地缘政治局势未出现实质性好转，大宗商品及比特币弱势可能性大，下半年黄金短期可能受拖累下跌，但是配置价值依然较高。因货币政策加速收紧或地缘政治局势引发的黄金短期走弱不改变整体的走势，亦不建议趋势做空。
2022 年下半年，伦敦金现 1675-2000 美元/盎司区间运行可能性大；沪金在 365-420元/克区间运行可能性大。若美联储加速加息，对黄金形成短期利空影响，若基本符合预期调整，对黄金会形成利空出尽的影响，反而形成利多影响。
2 2022 年黄金期货及期权半年报 目录 第一部分 黄金长期走势和 2022 年上半年行情回顾 .................................................................................... 4 一、1973-2021 年黄金市场行情回顾 ....................................................................................................... 4 二、2022 年上半年黄金价格走势分析 .................................................................................................... 6 第二部分 经济、政策与美债美元分析 ........................................................................................................... 9 一、变异病毒肆虐依旧
2022 年群体免疫难消疫情风险 ..................................................................... 9 二、地缘政治扰动与政策收紧冲击
2022 年全球经济增速继续下滑 ............................................... 10 （一）主要经济体 GDP 预期分析 .................................................................................................. 11 （二）经济衰退担忧不断升温，大类资产出现大幅调整 ............................................................ 11 三、美联储政策加速收紧抑制通胀 下半年或继续加息 175BP .......................................................... 12 四、美债收益率盘中突破 3.5%关口 下半年上涨空间有限 ................................................................. 14 五、美元指数强势上涨
2022 年前高后弱概率大............................................................................... 16 第三部分 美债、通胀与非农与金银逻辑分析 .............................................................................................. 17 一、美债与金银逻辑分析 ....................................................................................................................... 17 二、通胀指标对黄金价格影响在持续弱化............................................................................................ 19 三、美国非农等政策目标与黄金走势逻辑分析 .................................................................................... 20 四、美元指数与黄金关联性分析 ........................................................................................................... 21 第四部分 美联储货币政策转向与黄金行情演绎分析 .................................................................................. 23 一、联储资产负债表规模与黄金走势分析............................................................................................ 23 二、美联储 2004-2006 年加息周期黄金走势分析 ................................................................................ 24 三、美联储 2015-2018 年加息周期黄金走势分析 ................................................................................ 25 四、美联储缩表预期下黄金走势分析 ................................................................................................... 26 第五部分 黄金供需基本面分析 ..................................................................................................................... 28 一、全球黄金供给持续减少 继续关注央行购金变动 .......................................................................... 28 二、珠宝首饰需求占比再度超过投资需求 继续关注投资需求变化 .................................................. 29 三、全球黄金市场供需及黄金价格走势影响分析 ................................................................................ 30 四、CFTC 持仓和 ETF 持仓分析 ............................................................................................................... 32
3 2022 年黄金期货及期权半年报 第六部分 黄金相关的核心宏观指标解读...................................................................................................... 34 一、人民币走势与黄金走势分析 ........................................................................................................... 34 二、金银比分析 ....................................................................................................................................... 36 三、金油比分析 ....................................................................................................................................... 37 四、金铜比分析 ....................................................................................................................................... 38 第七部分 黄金技术分析和季节性分析 ......................................................................................................... 40 一、黄金技术分析 ................................................................................................................................... 40 二、黄金季节性分析 ............................................................................................................................... 42 第八部分 总结全文和操作建议 ..................................................................................................................... 44 一、全文总结 ........................................................................................................................................... 44 二、黄金后市展望 ................................................................................................................................... 44 三、黄金期权投资策略分析 ................................................................................................................... 45 四、对金银产业链企业建议 ................................................................................................................... 46 相关股票 ........................................................................................................................................................... 47
4 2022 年黄金期货及期权半年报 第一部分
黄金长期走势和 2022 年上半年行情回顾
图 1
伦敦金现长期走势回顾 数据来源：Wind、方正中期研究院 一、1973-2021 年黄金市场行情回顾 1944 年 7 月进入布雷顿森林体系时期，每盎司黄金为 35 美元是国际货币基金组织成员国之间通用的官价，各国政府或中央银行可按照官价用美元向美国兑换黄金，各国政府协同美国在国际金融市场上维持黄金官价不受自由市场金价冲击。20 世纪 70 年代，布雷顿森林体系解体后，黄金和美元正式脱钩，黄金价格开始市场化自由运行。从 20 世纪 70 年代初到 2021 年，黄金市场经历了多轮牛熊市转变过程，以美元计价的黄金价格虽然在不同的历史时期呈现出不同的发展特点和走势，但是整体来看，黄金价格在近半个世纪以来呈现上涨趋势。
黄金和美元脱钩后的 1972-2021 年，黄金市场整体划分为五个阶段或者三轮行情：
第一阶段，即 1973-1980 年间的第一轮牛市，布雷顿森林体系解体后，抑制黄金的政策性因素终于消退，积攒的向上冲量集中爆发，美元货币超发与通货膨胀，政局动荡与石油危机，黄金生产亦处于停滞状态等因素的综合影响，国际金价从 42 美元/盎司开始持续拉升。
美元货币超发与通货膨胀方面，1978-1980 年，美国单纯的货币超发带来的经济刺激负面影响开始显现，美元指数持续走弱，经济出现明显的滞胀，失业率高达 10.8%而通胀率则超过了 12%，对标下 2019 年美国的通胀不足 2%失业为 3.4%，而 1979 年经济合作与发展组织 24 个成员国的平均通货膨胀率已经达到12%，自然可以想到当时人们的恐慌。政局动荡与石油危机方面，1973 年第四次中东战争爆发造成了历史上第一次石油危机，而 1979 年伊朗伊斯兰革命再度造成石油短缺，美伊关系恶化引发美元低位的衰落，
5 2022 年黄金期货及期权半年报 当然还有苏联入侵阿富汗，并欲染指伊朗和巴基斯坦，甚至威胁沙特阿拉伯等；地缘政治风险集中爆发，使得黄金需求大增。恐慌情绪蔓延和政局动荡下具有避险属性的贵金属自然会受到青睐。另外，黄金生产方面，世界黄金生产增长停滞，十年间产量不增甚至是减少，而黄金需求大增，故利好黄金价格。黄金在此期间出现了较强的涨幅，从开始的 42 美元/盎司直接涨到 850 美元/盎司，涨幅达 20 倍。
第二阶段，即 1980-2000 年间的第一轮熊市，整整 20 年金银市场都陷入萎靡。黄金在 1980 年创出850 美元/盎司的新高后，到 1999 年黄金的价格就已经跌到了 251.9 美元/盎司的近 20 年低位，跌幅达到70.36%，黄金市场的信心受到了极大的挫伤。美联储提高利率和美元走强、沙特阿拉伯增产与石油价格崩溃、苏联解体与黄金抛售、经济稳定与美股牛市等因素，均是黄金 20 年熊市的根源。
在此期间，美联储实施紧缩货币政策，提高利率利空黄金，而广场协议后的美元走强则直接冲击黄金价格；美苏争霸，美国政府为抑制本国通胀、刺激经济复苏和打压苏联石油收入，迫使沙特阿拉伯于 1986年燃起第二次世界大战后国际石油市场最惨烈的价格战；苏联解体，不得已抛售黄金解决食品供应问题；90 年代，苏联解体、冷战结束、互联网技术兴起，使得美国经济稳定强劲，极大了改善了市场的风险偏好，资金大量流入股市，避险情绪消退，失去避险和抗通胀环境的黄金亦陷入最黑暗的时期。二十年间，虽然又伴随着几轮快速的经济牛熊切换，伴随着美联储的加息降息，甚至伴随着冷战与中东动荡，避险、抗通胀与投资价值时隐时现，金价就是在 250-500 美元/盎司之间来来回回徘徊 20 年。
第三阶段，即 2000-2011 年间的黄金第二轮牛市。该阶段，互联网经济泡沫破裂、恐怖主义抬头、中东等地缘政治频发、次贷危机引发国际金融危机，美联储大幅降息并实施多轮量化宽松政策，黄金 ETF 迅猛发展增加黄金投资需求，黄金价格持续上涨，一度涨至 1920 美元/盎司的高位，12 年间涨幅达到 7 倍。本阶段又可以分为两个小阶段，即 2000-2008 年，国际金融危机爆发前的黄金牛市，以及 2008-2012 年国际金融危机爆发后的黄金牛市，该阶段亦是 20 世纪以来的最大牛市行情。
2000-2008 年，国际金融危机爆发前，全球政治经济格局出现了新的变化，在互联网经济泡沫破裂、911 事件等恐怖主义抬头、欧元流通改变美...
